Algunas matemáticas básicas sobre por qué creo que la posibilidad de una recesión es mayor al 30%
Goldman Sachs reduce la probabilidad de una recesión en los próximos 12 meses de 35% y 45% (Reuters) al 30%. Es importante tener en cuenta que estas predicciones se basan en las condiciones de las rutas de políticas futuras, que son menos claras que nunca durante estos tiempos.
Esta es mi matemática.
La cuota actual para el desalojo/desmontaje de hielo es de 3000 por día. Si se alcanza esta velocidad (casi seguramente la velocidad de la pala no es solo delincuentes), entonces en un año, se eliminarán alrededor de 1.1 millones de personas.
McKibben, Hogan y Noland (2024) proporcionaron estimaciones simuladas de 1.3 millones de deleciones.
Más allá de eso, una cosa interesante es que el impacto en el empleo de fabricación duradera parece ser enorme, mucho mayor que el de la agricultura, la pesca y la caza. Ambos aspectos y números absolutos, la idea de que el impacto se limita en gran medida al empleo agrícola parece incorrecto (hay alrededor de 800,000 trabajadores en el sector agrícola y alrededor de 8 millones de trabajadores en la fabricación duradera).
El impacto 2026 se ve bastante modesto: a 0.6 PPT desviación de la línea de base. Tenga en cuenta que estas estimaciones son solo para deportación/eliminación. Ellos hacen No Incluyendo tarifas. Suponiendo que las condiciones de pausa actuales se mantengan, entonces la tarifa general del 10%, alrededor del 45% (incluidas las tarifas pasadas), se estima que el límite inferior de la política comercial es de -0.3 ppt, en 2026, suponiendo que no hay represalias. Retaliación, sus -0.9 ppts.
Una cosa es que ninguna de estas estimaciones contiene el impacto de la incertidumbre política. Sin embargo, sabemos que la incertidumbre política es importante, especialmente porque la incertidumbre política medida por la EPU es ahora aproximadamente 4 veces más alta que previa previamente. Suponiendo que las estimaciones de linealidad, Ferrara y Guerin (2018) sugieran que la tasa de desempleo será 2 PPT menor que antes. Esto significa que es aproximadamente 1.5 PPT con PIB más bajo en relación con el contrafactual.
Agregue 0.6 a 0.9 y obtendrá 1.5 PPT. Pero, junto con la incertidumbre política (Trump parece estar tratando de maximizar), este es 1.5 PPT agregados a 1.5 PPT, por un total de 3 PPT. Si el crecimiento de línea de base estimado es 2.3 PPT (estoy usando la proyección de CBO enero de 2025), el crecimiento del PIB que ingresará a 2026 será negativo.
Por lo tanto, hago una predicción condicional aquí: las tasas de deportación/evacuación son cercanas a 21 millones, los aranceles son al menos 10% universales y toman represalias, mientras que la incertidumbre política impregna la economía utilizando estimaciones de eventos históricos. Un punto es que la incertidumbre política aún no ha aumentado a estos niveles en el siglo pasado, excepto por la pandemia covid.
Figura 1: EPU (azul, escala izquierda), VIX (rojo, escala derecha). NBER define la fecha de pico a la recesión Shadow Grey. Orange claro indica la administración Trump. Fuente: PolicyUnClentyTy.com, CBOE de Fred, Nber.
Figura 2: EPU-Trade (azul, escala izquierda), TPU (rojo, escala derecha). NBER define la fecha de pico a la recesión Shadow Grey. Orange claro indica la administración Trump. Fuente: PolicyUnClentyTy.com, Iacoviello et al., Nber.
¿Todavía confiaré en los pronósticos de diferencia de semestre durante los próximos seis meses? No, debido a que los cambios de política implementados en los últimos cinco meses han sido lo suficientemente inesperados (al menos el mercado), es poco probable que funcionen los mecanismos habituales.
