Contribución de invitados: “Hecho en hechos, escasez y revisión estratégica de la Fed”
Hoy, presentamos publicaciones invitadas escritas por David Papell y Ruxandra Prodan-Boul, profesor de economía de la Universidad de Houston y profesor de economía de Stanford.
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) adoptó su primera declaración sobre objetivos a largo plazo y estrategias de política monetaria en enero de 2012. El objetivo de la declaración es mitigar la desviación de la inflación de su objetivo del 2% y la desviación del empleo del más alto nivel. En agosto de 2020, el FOMC adoptó una declaración revisada de largo alcance. La declaración revisada contiene dos cambios significativos en la declaración original. FOMC implementará un objetivo de inflación promedio flexible (FAIT), durante el cual “la política monetaria apropiada puede estar dirigida a hacer que la inflación supere moderadamente el 2% durante un período de tiempo” y las decisiones de política intentarán mitigar la inflación. escasezno desviacióncomience desde su nivel más alto. En agosto de 2025, el FOMC abandonó la falsificación, apoyando objetivos de inflación flexibles (ajustes) y escasez subestimada, esencialmente una declaración de 2012.
En nuestro artículo, “Reglas de política alternativa y política de comestibles postales”, publicado recientemente en línea La voz de los economistasAnalizamos la política de la Fed entre 2020: Capítulo 3 y 2027: Capítulo 4 y comparamos la prescripción de la regla de política con la tasa de financiación federal (FFR) entre 2020: Q3 y 2025: 2025: Q2, y utilizó la proyección del FFR estimado entre 2025: 3 y 2027: Q4 a la proyección económica entre 2025: 3 y 2027: Q4. Mostramos que la afirmación es irrelevante y que la escasez es relativamente insignificante. En este artículo, discutimos desde septiembre de 2025 mediante el uso de la inflación, el desempleo y los pronósticos de FFR y expandimos los resultados a 2028: Q4.
La declaración de 2020 fue adoptada después de una década de bajo crecimiento, baja inflación y bajas tasas de interés. La declaración 2025 fue adoptada en entornos muy diferentes. A pesar de la gran incertidumbre del camino futuro de la economía, parece poco probable que regrese al mundo entre 2012 y 2019. Reemplazar tanto el ajuste establecido como agregar ambigüedad a la escasez parece ser un paso en la dirección correcta.
Comenzando con Taylor (1993), las reglas de política se han convertido en el método estándar para analizar las políticas de la Reserva Federal. Las reglas para los métodos de equilibrio para Taylor (1999) y Yellen (2012) con brecha de desempleo son las siguientes:
Dónde riñonalT ¿Está el nivel de tasa de fondos federales a corto plazo estipulados por esta regla? πT Es la tasa de inflación, πLR es el nivel objetivo del 2% de la inflación, túLRT Es la tasa de desempleo a largo plazo. túT es la tasa de desempleo actual, y riñonalLRT Es una tasa de interés real neutral, con una inflación igual al nivel de inflación y una tasa de desempleo equivalente a la tasa de desempleo operacional a largo plazo. La versión de Taylor (1993) de esta regla tiene un coeficiente de 1.0 en la brecha de desempleo.
La regla de la regla del enfoque equilibrado (escasez) puede mitigar la escasez de empleo en lugar de los sesgos haciendo que el FFR responda solo a la tasa de desempleo si excede el desempleo a largo plazo,
Si la tasa de desempleo excede la tasa de desempleo a largo plazo, la prescripción de FFR es la misma que las que tienen las reglas del método equilibrado. Si la tasa de desempleo es más baja que la tasa de desempleo a largo plazo, entonces la baja tasa de desempleo no ayudará a FOMC a mejorar FFR.
La regla de los fait es,
Dónde riñonalLRT Es una tasa de interés real neutral. πLR = 2, moderno En la declaración revisada, la inflación será moderadamente superior al 2% durante un período de tiempo, que es una tasa de desempleo de larga duración. La regla de Fait difiere de la regla original, porque el FFR prescrito no aumenta hasta que la tasa de inflación excede el 2% durante más de un período de tiempo.
La regla de equilibrio del método (consistente) es,
¿Dónde está la tasa de interés real neutral? = 2, y πmoderno En la declaración revisada, la inflación fue moderadamente superior al 2% durante un período de tiempo. Las reglas consistentes combinan escasez y establecimiento.
De acuerdo con las reglas de política en las ecuaciones (1) – (4), cada vez que el objetivo FFR cambia, el FFR se ajusta por completo. También nos basamos en la versión inercial de las reglas de política basadas en Clarida, Gali y Gertler (1999) y Sack y Wieland (2000),
Dónde pag = 0.85 es el grado de inercia, que es el nivel objetivo de la tasa de interés de financiamiento federal especificada por cada regla de política en la ecuación (1) – (4). La ventaja de las reglas inerciales es que reducen la diferencia en FFR en respuesta a los cambios en la inflación y las brechas de desempleo. Si la regla es positiva, es igual a la tasa especificada por la regla, si la tasa de interés especificada es negativa.
La Figura 1 informa los resultados de las reglas del método de equilibrio no inercial e inercial. Dado que las prescripciones de las Reglas de Taylor son similares a las prescripciones de reglas de métodos equilibrados, solo incluimos este último en nuestras publicaciones. Desde septiembre de 2020 hasta marzo de 2021, la tasa anual de inflación de PCE central fue de entre 1.3% y 1.5%, y aumentó a 3.1% en junio de 2021. Dado que el 3.1% es obviamente superior al 3.1% por encima del 2%, no hay diferencia entre las disposiciones originales y las prescripciones para las reglas establecidas después de marzo de 2021. Además, las reglas originales y las recetas de marzo 2020 en marzo 2020 son iguales a las prescripciones de las prescripciones de septiembre 2020. a Zeore y cero igual a cero. En resumen, la prescripción de la regla original es la misma que la prescripción de la regla establecida. La Figura 1 también informa los resultados de las brechas y las reglas consistentes. Dado que la prescripción de las reglas FAIT es la misma que la prescripción de las reglas originales, la prescripción de las reglas consistentes es la misma que la prescripción de las reglas de escasez.
Figura 1. Recetas de reglas de políticas originales (determinadas) y GAP (consistentes)
Panel A. Reglas del método de equilibrio no inercial
Panel A informa resultados para reglas no idiológicas. Con las reglas originales (hechas de fait) o escasez (consistentes), el FFR especificado es mayor que el FFR real de 2021: P2 a 2023: Q3 y de 2023 a 2025 a 2025: Q2: Q4. A partir de 2025: en el tercer trimestre, el FFR prescrito y el FFR predicho son muy similares hasta 2028: Q4. La prescripción de la regla original es igual a la prescripción de la regla de escasez entre 2020: Q3 a 2021: Q4 y 2025: Q2 y 2028: Q4, porque el desempleo es mayor o igual a los desempleo a largo plazo. Entre 2022: Q1 y 2025: Q1, la prescripción para las reglas de escasez es menor que la de las reglas originales porque la tasa de desempleo es menor que la del desempleo a largo plazo.
El panel B informa los resultados de la regla inercial. Aunque el FFR prescrito es más alto que el FFR real de 2021 a 2022, la diferencia es mucho menor que la regla no indulgente. La prescripción de la regla original suele estar más cerca del FFR que las reglas de escasez de 2023 y 2024. A partir de 2025: Q3, el pronóstico FFR siempre es más bajo que la prescripción de la política 2028: Q4 es muy diferente de la regla no inteligente (en el caso de FFR prescrito y predicho).
Figura 1. Recetas de reglas de políticas originales (determinadas) y GAP (consistentes)
Panel B. Reglas del método de equilibrio inercial
Este artículo es David Papell y Ruxandra Prodan-Boul.
