No había seguido los desarrollos de las monedas estables antes o después de la firma de la llamada Ley Genius, por lo que encontré este documento como una lectura obligada: “Stablecoins: Revolutionary Payments Technology with Financial Risks”, de Rashad Ahmed, James A. Clouse, Fabio Natalucci, Alessandro Rebucci y Geyue Sun, NBER Working Paper No. 34475. [ungated version]
La Ley GENIUS, recientemente promulgada, establece un marco regulatorio dual federal y estatal para las monedas estables, dividiendo efectivamente el mercado de monedas estables en dólares estadounidenses en monedas estables que cumplen con GENIUS y monedas estables que no cumplen con GENIUS. Este artículo analiza los casos de uso y los beneficios potenciales de las monedas estables en términos de eficiencia y costo del sistema de pagos, así como su sustituibilidad con fondos mutuos del mercado monetario y depósitos bancarios. Luego utiliza análisis empíricos y estudios de casos históricos para analizar los riesgos para la estabilidad financiera asociados con las monedas estables no reguladas y que cumplen con GENIUS. Finalmente, se discuten las implicaciones económicas del surgimiento de un gran ecosistema de monedas estables en dólares. La discusión está respaldada por una nueva encuesta de opinión de expertos, recopilada a través de un análisis de modelo de lenguaje grande (LLM) de todos los episodios de podcasts de Stablecoin de EE. UU. del 20 de enero al 17 de julio de 2025.
Aquí hay una imagen de la capitalización de la moneda estable:
notas: El gráfico de la izquierda muestra la capitalización de mercado de las monedas estables vinculadas al dólar estadounidense. USDT y USDC son los códigos de monedas estables emitidos por Tether y Circle respectivamente. “Otros” incluye otras diez monedas estables en USD (TUSD, BUSD, FDUSD, PYUSD, RLUSD, DAI, FRAX, UST, USDE, USDS).
fuente: Ahmed y cols. (2025).
El documento es una evaluación bastante equilibrada de los pros y los contras de las monedas estables. Cuando escuché por primera vez sobre las monedas estables, pensé: “¿No hemos estado aquí antes?” Sonaba a banca gratuita… y de hecho, había un recuadro como este en el periódico:
Véase Sanches (2016) para obtener más información sobre la banca gratuita. Watts (2025) ofrece una visión más optimista de la banca libre.
