Mi titular para Setser-Sobel en OMFIF, un titular más sobrio sería “Es hora de que China deje que su yuan se aprecie significativamente”:
El yuan está gravemente subvaluado. Esto plantea un obstáculo para resolver el gran superávit de cuenta corriente de China y el deseo de los dirigentes de estimular la demanda interna. Las autoridades ahora deberían impulsar una fuerte apreciación del yuan frente al dólar sobre una base ponderada por el comercio en lugar de gestionar estrictamente el yuan frente al dólar.
medir la subestimación
Los principales modelos de valoración de divisas se basan en posiciones de cuenta corriente. Este verano, el informe sobre el sector externo del Fondo Monetario Internacional señaló que el superávit de cuenta corriente ajustado cíclicamente de China en 2024 representará el 2,0% del PIB, 1,2 puntos porcentuales más que el nivel normal. Sobre esta base, el FMI estima que el RMB está subvaluado en un 8,5%.
Sin embargo, en el informe “Perspectivas de la economía mundial” de octubre del Fondo Monetario Internacional, el superávit de cuenta corriente de China como porcentaje del PIB en 2025 se revisó al alza hasta el 3,3%. La aplicación de la estimación de elasticidad del FMI, suponiendo que la estimación sea en general consistente con los superávits ajustados cíclicamente, sugiere una subvaluación de alrededor del 18%.
La estimación de la cuenta corriente del FMI se basa en los datos de la balanza de pagos de China. Después de que China cambiara su método de cálculo de la balanza de pagos en 2022, los datos de la balanza de pagos de China comenzaron a diferir significativamente de los datos comerciales aduaneros de China. Si se utilizaran datos aduaneros (basados en la metodología anterior), entonces el superávit en cuenta corriente aumentaría significativamente.
Además, suponiendo que la balanza de ingresos de China se mantenga estable, a pesar de un gran y creciente superávit de inversión internacional neta (descontando así el aumento del déficit de ingresos reportado por China desde la pandemia), es probable que el superávit en cuenta corriente ronde el 5% del PIB. La aplicación de las estimaciones de elasticidad del FMI arroja una valoración que está aproximadamente un 30% infravalorada.
Aquí está la Figura 2 de su artículo:
Curiosamente, esto es inferior al 23,4% sugerido por la Paridad Big Mac (en julio).
La evaluación utilizando el efecto Penn (por ejemplo, Cheung, Chinn y Nong, 2017) puede producir resultados similares.
Si bien esta baja estimación es inferior a alrededor del 30% en mayo de 2006, China es ahora una economía mucho más grande y representa una proporción mucho mayor del PIB mundial.
En otras palabras, un renminbi subvaluado ayuda a sostener el crecimiento del PIB de China, pero a expensas de la demanda agregada en el resto del mundo, especialmente en Europa.
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