El crédito privado, o préstamos otorgados por intermediarios financieros no bancarios (IFNB), ha ido creciendo:
fuente: filat et al. (2025), FRB Boston.
De firat et al. (2025):
En Estados Unidos, el tamaño real del mercado de crédito privado crecerá de 46 mil millones de dólares en 2000 a aproximadamente 1 billón de dólares en 2023, y el crecimiento se acelerará significativamente después de 2019 (Figura 1), principalmente debido a los préstamos directos. 2 Los préstamos ampliamente sindicados (grandes préstamos originados por bancos y asignados a un grupo de inversionistas (generalmente otros bancos e inversionistas institucionales)) y los bonos de alto rendimiento (bonos corporativos emitidos por empresas con calificaciones más bajas que conllevan tasas de interés más altas debido a un mayor riesgo crediticio) son las dos formas principales de crédito comercial con las que compiten los préstamos PC. Los préstamos ampliamente sindicados representaban 1,3 billones de dólares en deuda en el último trimestre de 2023, mientras que los bonos de alto rendimiento representaban 1,6 billones de dólares, según el Informe de Estabilidad Financiera Global del Fondo Monetario Internacional (FMI 2024), según el proveedor de datos empresariales Pitchbook LCD (anteriormente Leverage Comments and Data).
Históricamente, no se ha considerado que el crédito privado plantee riesgos sistémicos, como señala un informe de la Asociación de Fondos Gestionados (MFA):
Los convenios de préstamo que las compañías de crédito privadas utilizan para proteger sus inversiones y monitorear la salud financiera de los prestatarios suelen ser más estrictos que los créditos otorgados por los bancos, que a menudo son préstamos ampliamente sindicados. A diferencia de los préstamos sindicados, los fondos de crédito privados mantienen los préstamos hasta su vencimiento y asumen todo el riesgo crediticio, lo que los lleva a imponer condiciones más estrictas que los bancos.
Los convenios pueden incluir requisitos para mantener ciertos índices financieros o restricciones sobre préstamos adicionales, ventas de activos o informes de dividendos. Estas condiciones han ayudado al crédito privado a lograr tasas de incumplimiento históricas más bajas en comparación con tipos de préstamos similares.
Un informe de investigación de la Reserva Federal de febrero de 2024 encontró que la tasa de incumplimiento de los préstamos directos de crédito privado era solo del 1,6%, más del doble que la de los bonos de alto rendimiento (3,3%) y más de tres veces la de los préstamos sindicados (5%) (Fang y Haque, 2024).
El informe de la Reserva Federal de Boston es de mayo, mientras que el informe del Departamento de Asuntos Exteriores es de finales de agosto, los cuales son anteriores a fracasos recientes de empresas como First Brands. De Fink (noviembre de 2025):
La consultora Oliver Wyman estima que el mercado total de préstamos respaldados por activos sólo en Estados Unidos asciende a 5,5 billones de dólares, pero el crédito privado actualmente representa sólo el 5%. Para ampliar sus mercados, los fondos de crédito cooperan cada vez más con los bancos. La firma señaló que en los últimos dos años, firmas de capital privado y bancos importantes han firmado al menos 10 asociaciones de crédito privado, y la mitad de las asociaciones se centraron en oportunidades de financiación respaldada por activos (ABF).
Aún así, la quiebra del proveedor estadounidense de repuestos para automóviles First Brands Group a finales de septiembre planteó dudas sobre algunas suposiciones sobre el interés del crédito privado en ABF y la categoría de préstamos no bancarios en su conjunto.
De hecho, la expansión de los ABF, basada en los flujos de efectivo de los prestatarios provenientes de activos y no de operaciones, crea nuevas oportunidades y riesgos para los prestatarios, prestamistas, inversionistas y, potencialmente, el sistema financiero. Esta tendencia refleja algunos desarrollos subyacentes en las finanzas corporativas y la economía en general. A medida que el crecimiento se desacelera en muchas industrias, los llamados préstamos de flujo de efectivo operativo “directo” a empresas provenientes de fondos de crédito patrocinados por bancos y firmas de capital privado y otros parecen haber alcanzado un pico.
¿Cómo se relaciona esto con otras cuestiones del sistema financiero? Fink continuó:
La categoría más nueva de ABF toma cada vez más la forma de centros de datos y otras infraestructuras como base de la nueva economía.
De hecho, el auge de la inteligencia artificial, junto con la creciente “tokenización” de los pagos (utilizando la tecnología blockchain para liquidar transacciones de forma más rápida y segura) ha provocado un aumento en la demanda de capacidad de los centros de datos, y las empresas tecnológicas han pedido préstamos a fondos de crédito privados para ampliar la capacidad de los centros de datos a pesar de las amplias reservas de efectivo.
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“El crédito privado no ha sido sometido a pruebas de estrés” [NYU Professor Viral] Dijo Acharya. Le preocupa que, en lugar de emitir más acciones cuando se rebajan las calificaciones crediticias, las empresas de capital privado recurran a la financiación bancaria. Dijo que su principal preocupación en este escenario es que “el riesgo se reflejará en los balances de los bancos”.
Es probable que este riesgo sea más grave en los centros de datos, impulsados en gran medida por las necesidades informáticas de las aplicaciones de IA desarrolladas por grandes empresas tecnológicas o empresas de hiperescala, ya que la tecnología aún no les ha generado ingresos significativos a pesar de las importantes inversiones. Fitch Ratings advirtió en septiembre que los aranceles al acero y al aluminio, los fuertes aumentos en los costos de la electricidad, las tensiones geopolíticas, el fin del apoyo federal de Estados Unidos a la energía eólica y solar y una desaceleración de la economía estaban planteando mayores desafíos para los operadores de centros de datos.
Entonces hay riesgos y factores mitigantes. Yo diría que estamos en un período volátil, especialmente con los shocks políticos no deseados que han estado ocurriendo, pero ¿quién sabe? Aquí hay una buena lista de Fitch.
fuente: Fitch, 29/09/25.
