Cuidado con la agregación. Según los datos sobre la dinámica del empleo empresarial de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., la desaceleración económica se está produciendo primero entre las empresas más pequeñas.
Figura 1: Desde el primer trimestre de 2024, el crecimiento acumulado del empleo ha sido sa Fuente: Actualizaciones de empleo empresarial de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) tanto para empresas con entre 1 y 999 empleados (azul) como para empresas con más de 1000 empleados (tan).
El empleo en las grandes empresas aumentó en 2024, mientras que el empleo en las pequeñas empresas disminuyó antes de volver a subir a los niveles del primer trimestre. Es frustrante que los datos de BED solo lleguen al cuarto trimestre, y los datos del primer trimestre solo estén disponibles a finales de octubre (suponiendo que no haya retrasos debido al cierre del gobierno).
La plantilla de ADP osciló entre 1 y 499 y superó los 500, una situación que continuó hasta el final del tercer trimestre. Estas series exhiben patrones similares.
Figura 2: Cambios en el empleo para empresas con empleo entre 1 y 499 (azul) y empresas con empleo 500 y más (bronceado), ambas desde el primer trimestre de 2024, 000, sa Fuente: ADP, cálculos de FRED y autores.
Como se señaló anteriormente, los aceleradores financieros que conducen a comportamientos diferentes entre las empresas pequeñas y las grandes a menudo presagian una desaceleración económica (Bernanke, Gertler y Gilchrist, REStat, 1996).
Finalmente, una imagen especulativa. A falta de datos de empleo de la Oficina de Estadísticas Laborales, sólo podemos adivinar los niveles de empleo.
Figura 3: Las nóminas no agrícolas implícitas en los puntos de referencia preliminares (negrita), Goldman Sachs (cuadrados azul claro), Bloomberg Consensus (triángulos color canela), Carlisle (verde*), ADP implicó la PFN privada más el empleo gubernamental de agosto (triángulos cian invertidos), todo en miles, sa ADP implicó la PFN privada utilizando estimaciones de regresión, más los niveles de empleo gubernamental de agosto. Fuentes: BLS vía FRED, BLS, Goldman Sachs, Bloomberg, Wall Street Journal, cálculos del autor.
