El panorama del empleo: más vale que esperemos que la conjetura de Powell sea errónea
Las NFP y las NFP privadas sorprenden al alza +64.000 frente a +50.000 Bloomberg, +69.000 frente a +45.000 Bloomberg. Las nóminas no agrícolas están estancadas, según datos oficiales así como revisiones implícitas de los índices de referencia. Según la conjetura de Powell, la actual serie BLS exagera el crecimiento del empleo en 60.000 por mes y ya hemos superado con creces el pico del NFP.
Figura 1: Nóminas no agrícolas oficiales de CES (azul), revisiones de referencia implícitas (negro en negrita), conjetura de Powell basada en revisiones de referencia implícitas (azul cielo) y empleo de CPS ajustado por conceptos de NFP, controles de población suavizados (rojo), cambio desde enero de 2025, en miles de unidades. Fuente: BLS vía FRED, BLS y cálculos del autor.
El empleo en agosto y septiembre se revisa a la baja en 22.000 y 33.000 respectivamente.
Mis pronósticos inmediatos (teniendo en cuenta las revisiones a la baja en agosto y septiembre) fueron demasiado altos en 22,4 mil y 98,8 mil. Estos pronósticos instantáneos se calculan utilizando las estimaciones de ADP sobre la PFN privada. Goldman Sachs sobreestima en unos 200.000 al mes.
Parte de la disminución del empleo gubernamental en octubre se debió al programa federal de licencia extendida, que se suponía daría como resultado una disminución de alrededor de 150.000; El empleo gubernamental (federal, estatal, local) en realidad cayó en 162.000.
Curiosamente, la diferencia entre las tasas de crecimiento de ADP NFP y BLS NFP de abril a septiembre es de aproximadamente 40.000, lo que no está lejos de los 60.000 predichos por Powell.
Una noticia positiva es que los datos de empleo de la CPS, ajustados por el concepto de NFP, aumentaron significativamente, posiblemente marcando una ruptura con la tendencia a la baja observada recientemente. Dicho esto, debido a la falta de datos de octubre, es probable que el error estándar asociado con la estimación de la CPS sea mayor de lo habitual.
