El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que el modelo de nacimientos y muertes de la Oficina de Estadísticas Laborales ha exagerado la creación de empleo en 60.000 puestos de trabajo por mes desde abril. De ser así, las nóminas no agrícolas tienen una tendencia a la baja.
Figura 1: Cambios desde enero de 2025 en las nóminas no agrícolas oficiales (azul), revisiones preliminares de la línea de base implícita (negro en negrita), ADP implícita (tostado), revisiones preliminares de la línea de base implícita más la conjetura de Powell (azul claro), series de empleo de la CPS ajustadas por conceptos de NFP y series experimentales con controles de población suavizados (rojo).
Si bien las nóminas no agrícolas oficiales aumentaron en unos saludables 600.000 de enero a septiembre, la base revisada para el mismo período aumentó en sólo 400.000. Combinando la revisión de referencia implícita con la conjetura de Powell, el NFP ha aumentado sólo 61.000 desde enero.
En este contexto, la serie de empleo de la encuesta de hogares ajustada según el concepto de NFP no está lejos del nivel de 61.000, tras haber sido de +200.000 en agosto. Aún más interesante es que la serie de hogares ajustada alcanzó su punto máximo en marzo, mientras que la serie especulativa alcanzó su punto máximo en abril.
¿Entraremos en recesión? Dado que muchos indicadores aún se encuentran en territorio positivo, es importante recordar que el empleo es uno de los dos indicadores clave que sigue el BCDC del NBER.
¿Hay otros? coherente ¿Verificar métricas? En el pasado, utilicé el crecimiento año tras año en las ventas de camiones pesados.
Figura 2: Probabilidades de recesión estimadas a partir de regresiones probit para 1968-2025M11 (tan) y 1986-2025M11 (azul). Los datos de picos y valles de recesión definidos por NBER están en gris. Línea discontinua roja en el umbral del 33%. Fuente: NBER y cálculos del autor.
Utilizando el umbral del 33%, la probabilidad de la muestra completa tiene 1 falso positivo (2016), mientras que la regresión probabilística 1986-2025 tiene 1 falso negativo (1990-91). La probabilidad estimada de utilizar la muestra restringida para octubre es del 34%.
Si bien este hallazgo es interesante, es importante recordar que tales enfoques se basan en una relevancia histórica que es consistente con el presente. En otras palabras, es importante considerar qué podría ser sustancialmente diferente ahora. Por ejemplo, un nuevo arancel ad valorem del 25% (Sección 232, exención de valor del T-MEC) sobre camiones pesados, a partir del 1 de noviembre.
Figura 3: Tasa de crecimiento de las ventas de camiones pesados en 12 meses (azul). Las fechas de pico a mínimo de la recesión definidas por el NBER están en gris. Fuente: FRED, censo de NBER y cálculos del autor.
De ahí la advertencia sobre el restablecimiento de la relevancia histórica en estos tiempos sin precedentes.
