Indicadores del ciclo económico: producción industrial, empleo implícito, sustitutos
Los datos del ADP de noviembre nos permiten hacer conjeturas sobre las nóminas no agrícolas, mientras que los datos de producción industrial y manufacturera de septiembre de la Fed nos dan más información sobre septiembre. Primero, los indicadores clave seguidos por el Comité de Fechado del Ciclo Económico del NBER (BCDC):
Figura 1: Revisiones implícitas de la línea de base preliminar del NFP (azul en negrita), estimaciones del autor basadas en ADP (azul claro), empleo consensuado de Bloomberg en la línea de base preliminar implícita (cuadrados azules), empleo civil después de controles de población suavizados (naranja en negrita), producción industrial (rojo), ingreso personal de 2017 excluidas las transferencias corrientes (verde claro en negrita), ventas de manufactura y comercio de 2017 en $ (negro), consumo de 2017 en $ (azul claro) y PIB mensual de 2017 Ch.2017 $ (rosa), PIB (barra azul), PIBAhora es 12/1 (barra azul, contorno gris), todos los logaritmos normalizados a 2025M04=0. Fuentes: Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., ADP, FRED, Reserva Federal, BEA Third Release Q2 2025, Reserva Federal de Atlanta, S&P Global Market Insights (anteriormente Macroeconomic Advisors, IHS Markit) (9/2/Publicado en 2025) y cálculos del autor.
La NFP se estima utilizando la interpolación en primera diferencia de la serie BLS, agregando 22.000 empleos gubernamentales por mes (un aumento en septiembre) y restando 150.000 empleos del plan de licencia extendida en octubre. Los indicadores de empleo (empleo institucional y empleo de los hogares) son bastante estables y propensos a disminuir.
Ahora, en la Figura 2 se muestran indicadores alternativos sugeridos por varios comentaristas.
Figura 2: Punto de referencia temprano de nómina no agrícola implícita (NFP) (azul en negrita), empleo civil ajustado, controles de población suavizados (naranja en negrita), producción manufacturera (rojo), empleo de nómina privada no agrícola de ADP (verde), ventas minoristas reales (negro), millas recorridas por vehículos (marrón) e índice de consenso del USD del capítulo 2017 (rosa), GDO (barra azul), todos los logaritmos normalizados a noviembre de 2021 = 0. Fuente: BLS, ADP, vía FRED, Reserva Federal de Filadelfia [1]Reserva Federal de Filadelfia [2]Oficina de Estadísticas de Transporte, Reserva Federal a través de FRED, tercera publicación de BEA en el segundo trimestre de 2025, y los cálculos del autor.
La producción industrial aumentó ligeramente y la producción manufacturera disminuyó ligeramente. Las ventas minoristas reales cayeron, mientras que los servicios de transporte por carretera disminuyeron significativamente (de ahí la “recesión del transporte de mercancías”).
Todos estos indicadores están sujetos a revisión a lo largo del tiempo, siendo el PIB el indicador “más” revisado (por lo que el BCDC tiene un peso menor en el PIB).
