Quizás, quizás no. El titular del New York Times decía: “Los aranceles redujeron el déficit comercial en septiembre, según muestran nuevos datos”. Las importaciones cayeron respecto a antes, pero eso fue después de un aumento significativo. El artículo real tiene más matices (es decir, es un título terrible).
Brad Setser, experto en comercio del Consejo de Relaciones Exteriores, dijo que los datos mostraban una “debilidad significativa” en las importaciones estadounidenses en septiembre. “La cuestión es cómo se quiere interpretar eso”, añadió. “¿Es esto una recompensa desde el principio? ¿O los aranceles están empezando a tener un impacto?”
Setzer dijo que era demasiado pronto para responder esa pregunta, pero los datos del comercio global sugirieron que las importaciones estadounidenses podrían aumentar nuevamente en los próximos meses, en parte debido a la compra de computadoras y chips extranjeros para construir centros de datos.
Tomaré el argumento de los “rendimientos” y lo combinaré con una desaceleración de la actividad económica. Considere primero los datos; Esta no es la típica serie de importación de series temporales.
Figura 1: Importaciones reales de bienes desestacionalizadas, en USD 20 millones, estándar de balanza de pagos (azul, escala logarítmica izquierda) y tasa arancelaria efectiva promedio, % (tan, escala derecha). Fuente: Censo, Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (FRED), Paweł Skrzypczyński y cálculos del autor.
Las importaciones aumentaron a medida que los importadores intentaron anticipar los aranceles y acumular inventarios. Hay un aumento significativo de noviembre a marzo. ¿Qué tan grande es? Cuantitativamente, es bastante grande; Basándome en estimaciones deterministas de tendencias desde noviembre de 2022 hasta octubre de 2024, considero que el “exceso de importaciones” asciende a unos 133.000 millones de dólares (2.000 dólares). Suponiendo que se utiliza el front-running para calcular las importaciones de un año, genero una secuencia contrafactual.
Figura 2: Importaciones reales de mercancías desestacionalizadas (azul, escala logarítmica), tendencia determinista de noviembre de 2022 a octubre de 2024 (bronceado) y contrafactual suponiendo un avance de un año en las importaciones (rojo), todo en millones de dólares de la balanza de pagos de 2000. Fuentes: Censo, BLS proporcionado por FRED y cálculos del autor.
Desde esa perspectiva, las importaciones no han disminuido en relación con lo que habríamos visto de otro modo. Por supuesto, un plazo de importación de un año es arbitrario; seis meses significa que las importaciones son en realidad más altas de lo que son actualmente.
Las importaciones dependen de los tipos de cambio reales y de los ingresos, así como de los tipos arancelarios. Si bien el valor real del dólar se había mantenido bastante estable en los tres meses previos a septiembre, las ganancias claramente se han desacelerado en comparación con antes de que Trump asumiera el cargo. Dado que las importaciones son muy sensibles al ingreso (estimo 2,2 por trimestre), no es sorprendente que la disminución de las importaciones se deba a una reducción de la actividad económica y no a un cambio en el gasto debido a los aranceles.
Figura 3: Importaciones reales de mercancías desestacionalizadas, millones de dólares en 2000 (azul, escala logarítmica), PIB en miles de millones de dólares en 2017 desestacionalizado (marrón, escala logarítmica derecha). Fuentes: Censo, BLS de FRED, SPGMI versión 9/2 y cálculos del autor.
