Ayer, en un discurso en el Club Económico de Nueva York, el gobernador de la Reserva Federal, Stephen Miran, pronunció un discurso sobre las “fuerzas no monetarias y la política monetaria apropiada” cuando estaba de vacaciones de la CEA de la Casa Blanca. Estoy muy confundido.
Como Jonathan Levin señaló hoy en opinión de Bloomberg, el ex Stephen Miran argumenta r* Estaba aumentando, mientras que el gobernador de la Fed, Stephen Miran, cree que ha caído. . Pero esta no es mi confusión. De hecho, fue esta parte de su discurso que creía que un mayor ingreso arancelario (en el contexto de los ingresos por impuestos sobre la renta no mencionados) significaría más bajo r* Esto ha atraído la atención de las personas.
Políticas que afectan a R*
Crecimiento de la población…
Aumentar los ahorros nacionales de las políticas comerciales
Además, las leyes fiscales y la renegociación comercial recientemente aprobada por el Congreso también deberían afectar a R*. Creo que esto es principalmente al aumentar el aumento de los ahorros nacionales, que es la oferta neta de fondos de préstamos.
Con respecto a las tarifas, los cambios relativamente pequeños en los precios de ciertos productos me han llevado a pensar que este es un grado de atención irrazonable. Aunque mi conocimiento de la teoría de la resiliencia y la morbilidad es que los países exportadores deben reducir sus precios de venta, también creo que los aranceles conducirán a fluctuaciones sustanciales en los ahorros netos en todo el país.
La Oficina de Presupuesto del Congreso estima que los ingresos arancelarios podrían reducir el déficit presupuestario federal en más de $ 380 mil millones por año durante la próxima década.10 Este es un cambio significativo del saldo de suministros de fondos prestables a medida que el número de disminuciones a nivel nacional prestada. Según el promedio estimado sumado por Rachel y Summers, el cambio del 1 por ciento en el déficit al PIB (relación total del PIB) aumenta R* en casi dos cuartos.11 El 1.3% de los cambios en el PIB en los ahorros nacionales pueden reducir la tasa de neutralidad a la mitad.12
Los aranceles no son la única forma de afectar las políticas comerciales que afectan la oferta de fondos prestables. Los préstamos y las garantías de préstamos están garantizadas por los países del este de Asia a cambio de un techo de tarifas relativamente bajo que ha alcanzado los $ 900 mil millones.13 Estas garantías requieren un aumento externo en la oferta de crédito, que la investigación muestra que será de aproximadamente el 7%.14 Utilizando las estimaciones de la Junta de Asesoría Económica (CEA) de la elasticidad de intereses en las inversiones y la elasticidad de intereses ahorrada por Michael Boskin, esto reducirá aún más las tasas de interés de la política neutral en aproximadamente una décima parte de un punto porcentual.15
Aumentar los ahorros nacionales de las políticas fiscales
Las grandes leyes fiscales aprobadas este año también tienen un gran impacto en los ahorros nacionales.16 Por supuesto, existen otras consecuencias de las leyes fiscales además del aumento de los ahorros nacionales, que discutiré más adelante en el contexto de las brechas de producción.Los ahorros nacionales del CEA calculados en los próximos 10 años (en relación con los puntos de referencia de políticas anteriores) aumentaron en $ 3.83 billones, debido al crecimiento económico causado por las políticas fiscales.17 Eso representa aproximadamente el 1.3% del PIB, lo que significa que las tasas de políticas apropiadas de R*a través del canal Rachel-Summers se han reducido a la mitad, que es casi $ 140 mil millones menos en los años fiscales segundo y tercer este año que el período comparable del año pasado. Este es un pequeño tamaño de muestra, pero en mi opinión, muestra la dirección del déficit.
Por otro lado, el CEA estima que las leyes fiscales generarán hasta el 10% de las inversiones en los próximos años en relación con los puntos de referencia de políticas anteriores. Esto debería estar relacionado con el aumento de R*, por lo que debe relacionarse la tasa de interés del fondo de alimentación apropiada (aproximadamente tres tercios). También quiero tener en cuenta que si bien actualmente confío en estudios de CEA anteriores, espero trabajar con el personal de la junta y sus pronósticos en los próximos meses.
El efecto de la relajación y la energía en R*
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Bueno, en primer lugar, los ingresos arancelarios están limitados por el hecho de que la cantidad de importación tiene dudas sobre los aranceles, por lo que los ingresos arancelarios han aumentado. Pero eso no compensa en ningún lado, OBBBA explota en el presupuesto federal. Entonces, si habla sobre la acción neta en R*, entonces si es un analista honesto, mencionaría el hecho de que R* puede haber aumentado.
En cuanto a las estimaciones dinámicas de los ingresos fiscales debido a la desregulación de OBBBA y Trump, es comprensible que Milán cita su propia evaluación grupal, pero también puede citar delirios.
Entonces, digamos r* Ha aumentado (en lugar de degenerado como lo llama Milán); Luego, presionar por tasas de interés más bajas significa que Miran debe discutir implícitamente sobre las tasas de inflación objetivo más altas, πT. Cualquier nuevo modelo keynesiano con función de respuesta al dinero y la curva de Phillips lo traerá. (Para una revisión rápida, consulte este derivado que edité para los estudiantes de acuerdo con la Expo Cecchetti-Schoenholtz).
fuente: Cecchetti-Schoenholtz Capítulo 22, modificado por Chinn.
