El Ministro de Finanzas, Bessant, dijo que el mercado inmobiliario está entrando en recesión debido a las altas tasas de interés. ¿Tendrá algún impacto el alto grado de incertidumbre política?
Primero, una hipoteca a 30 años ajustada por las expectativas de inflación a 10 años:
Figura 1: Inversión residencial real, en miles de millones. SAAR 2017 (negro, eje izquierdo), tasa hipotecaria a 30 años ajustada por inflación a la mediana del SPF a 10 años, en porcentaje (azul, eje derecho). Los datos para 2005-2012 son Ch.2012$, que han sido reajustados a Ch.2017$. La inversión residencial real en el tercer trimestre proviene de las previsiones de GDPNow. Las fechas de pico a mínimo de la recesión definidas por el NBER están en gris. Fuente: BEA, Fannie Mae, FRED, Reserva Federal de Filadelfia, NBER y cálculos del autor.
Ahora compárelo con la incertidumbre de la política económica (línea de base):
Figura 2: Inversión residencial real, en miles de millones. SAAR 2017 (negro, eje izquierdo), incertidumbre de política económica, serie heredada (bronceado, eje derecho). Los datos para 2002-2012 son Ch.2012$, que han sido reajustados a Ch.2017$. La inversión residencial real en el tercer trimestre proviene de las previsiones de GDPNow. Las fechas de pico a mínimo de la recesión definidas por el NBER están en gris. Fuentes: BEA, Fannie Mae, FRED, Reserva Federal de Filadelfia, NBER, Policyuncertainty.com y cálculos del autor.
En mi opinión, la incertidumbre política es una explicación al menos tan legítima para la caída de la inversión residencial como las altas tasas de interés.
Para probar esto, estimo una regresión para el período 2005-2025, primeras diferencias, vinculando el crecimiento de la inversión residencial real con los cambios en las tasas de interés reales y la EPU y la apreciación del precio de la vivienda (del Índice Nacional de Precios de la Vivienda Case-Shiller).
Calculo la relación utilizando primeras diferencias porque la inversión residencial y los precios de la vivienda son procesos de raíz unitaria.
¿Cómo evaluar la importancia relativa de las tasas de interés reales y la incertidumbre política? Me refiero al coeficiente estandarizado, también conocido como coeficiente “beta”. El coeficiente de incertidumbre política es dos veces mayor que el coeficiente de la tasa de interés real (aunque el coeficiente más grande corresponde a la apreciación de los precios): -0,08 frente a -0,17 frente a 0,46. Si la apreciación del precio de la vivienda depende de las tasas de interés, entonces es probable que el efecto de la tasa de interés real sea mayor.
