El personal de la SEC aclara que la criptominación no significa leyes de valores

Las declaraciones de los empleados estipulan que la minería cifrada de prueba de trabajo no involucra valores, reduciendo así la incertidumbre regulatoria y los riesgos de ejecución para los mineros.

Jenny Cieplak, Zachary Fallon, Stephen P. Sink.

El 20 de marzo de 2025, el Departamento de Financiamiento Corporativo (SEC) de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) emitió una declaración sobre ciertas actividades mineras de prueba de trabajo (declaración). La declaración es la segunda aclaración no vinculante del personal sobre cómo ver las leyes de valores federales que se aplican a aspectos específicos de la economía de activos digitales, ya que el presidente Trump emitió una orden ejecutiva de activos digitales (consulte esta publicación de blog de Latham para obtener más información), mientras que la SEC estableció una fuerza de trabajo de criptomonedas (ver esta publicación de blog de Latham para obtener más información).

Al igual que las declaraciones anteriores de los empleados sobre las monedas de memes (consulte esta publicación de blog de Latham para obtener más información), la declaración responde a la más alta prioridad del grupo de trabajo criptográfico, el comisionado de la SEC, Hester Peirce, quien lidera el grupo de trabajo: determinar el estado de los activos digitales determinados bajo las leyes de valores.

¿Qué es la minería de prueba de trabajo?

La minería de prueba de trabajo (POW) (o “minería de protocolo”) es un mecanismo de consenso utilizado por algunas redes blockchain.¹ Este mecanismo es una forma de determinar quién puede publicar el siguiente bloque a la cadena de bloques en una red distribuida al requerir mucho tiempo y recursos informáticos.² Tome Bitcoin como ejemplo, algunos participantes de la red (llamados mineros) usan software profesional para adivinar las respuestas a los rompecabezas cifrados, lo que requiere mucha potencia informática, porque hay muchas suposiciones posibles. Después de resolver el rompecabezas, los mineros exitosos pueden anunciar la próxima transacción a la red, y todos los demás mineros pueden verificar de forma independiente. El bloque se agrega luego a la cadena de bloques. Los mineros exitosos nuevamente tienen el recién creado bitcoin (es decir, recompensa).

El sistema permite a los participantes de la red alcanzar el consenso sobre el estado del libro mayor de blockchain sin entidades reguladoras centralizadas, ya que los atacantes maliciosos deben controlar la mayor parte de la potencia informática en la red y gastar muchos recursos para manipular la cadena de bloques.

Los mineros pueden actuar de forma independiente o en grupos mineros, reuniendo así recursos para aumentar las posibilidades de adivinar con éxito las respuestas al rompecabezas cifrado y obtener una recompensa de bloque. En los grupos mineros, cuando se otorgan recompensas, generalmente se asignan entre todos los participantes del grupo en función del poder computacional proporcionado por cada participante.

La minería del certificado de trabajo (generalmente) no involucra valores

El personal aclaró que las actividades cubiertas en la declaración se refieren a la minería (solo o fusión) de “activos de criptografía cubiertos” en la red POW; y las funciones de los operadores de la piscina minera y la piscina³ Participe en la minería de POW, incluidos sus roles relacionados con el ingreso y la distribución de las recompensas de bloque (denominado colectivamente “Actividad minera de POW”). El personal define los activos criptográficos cubiertos como activos de criptografía:

• Esencialmente vinculadas a las funciones de programación de la red sin permiso del público; y
• Cualquiera o más de los siguientes:
  • Mecanismos de consenso utilizados para participar en la red
  • Ganancias obtenidas por participar en el mecanismo de consenso de la red
  • Operaciones técnicas y seguridad utilizadas para mantener tales redes
  • Obtener operaciones técnicas y seguridad para mantener tales redes

En la nota al pie, el personal declaró “[t]Su declaración suele ser para resolver el problema de POW, no todos los cambios en POW o cualquier protocolo específico de POW. “

Según el personal, los activos cubiertos de cifrado extraídos en las actividades de minería de energía no constituyen ningún instrumento financiero enumerado específicos que figuran como valores en la Sección 2 (a) (1) de la Ley de Valores de 1933 (Ley de Valores (Ley de valores) y las actividades de minería de energía no constituyen un contrato de inversión. Hao prueba.⁴ Abajo HaoAnalice los acuerdos o instrumentos que no figuran como valores en la Sección 2 (a) (1) en función de su “realidad económica”. El análisis implica evaluar si hay una inversión en un negocio con expectativas razonables de que las ganancias se obtienen de los empresarios o el trabajo de gestión de otras personas.⁵ El personal señaló que debido a su conexión con “los esfuerzos de otras personas”, el Tribunal Federal consideró este aspecto del análisis “importancia innegable”. [the] Trabajo de gestión básica que afecta el fracaso o el éxito de la empresa. “⁶

Según el comunicado, incluye el gasto de recursos para proteger la red blockchain y recibir recompensas de bloques, empresarios o trabajos de gestión que no confían o involucran a otros. Basado en los esfuerzos de gestión de cualquier tercero, los esfuerzos de gestión de cualquier tercero al que la red sea exitosa tiene diferentes expectativas para las recompensas de los activos criptográficos cubiertos.

La declaración señaló que las actividades mineras agrupadas no eran diferentes: “Ni la mina del minero (o en solitario) o como miembro del grupo minero cambiará la naturaleza de la minería de acuerdo Hao analizar. Las “actividades mineras de POW en solitario y fusionado son simplemente” actividades administrativas o ministeriales “. Incluso si las compañías mineras fusionadas tienen un cierto grado de dependencia de los operadores de piscinas para asignar recompensas de bloques, los mineros quieren obtener ganancias al proporcionar activamente recursos informáticos (utilizados junto con otros miembros en los grupos de mineros) en lugar de depender pasivamente de operadores de grupos o cualquier otra parte.

Porque “actividades mineras de energía” “no implica el significado de la Sección 2 (a) (a) (a) (10) de la Sección 2 (a) (1) de la Ley de Intercambio de Valores de 1934”, los mineros y los operadores de la piscina no necesitan registrarse en la SEC (o de otra manera pertenecen a una inmunidad bajo la Ley de Valores de la Ley de Valores.

observar

En el marco Hao Análisis de esta manera, el personal parecía:

• estresar la escala de los esfuerzos de terceros para conducir a contratos de inversión (es decir, “significado innegable” o contratos de inversión involucrados en “esfuerzos de gestión básicos que afectan la falla o el éxito de la empresa”); y
• Se recomienda que en el contexto de los activos criptográficos cubiertos, considera “empresas comunes” como la red misma.

Aunque sutiles, ambos puntos envían más señales potencialmente significativas a los participantes del mercado de activos digitales que de otro modo han estado trabajando para comprender hasta qué punto otros trabajan en incertidumbre sobre el negocio en el contexto de activos digitales y redes de activos digitales.

El comisionado Crenshaw no está de acuerdo

La comisionada Caroline Crenshaw criticó las declaraciones de los empleados (como publicó recientemente en monedas de memes). Ella cree que el personal es una suposición defectuosa de que los mineros de prisioneros de guerra eligen extraer solo para recibir recompensas en bloque en lugar de beneficiarse de los esfuerzos de gestión de los demás. Sin embargo, no intentó refutar la racionalidad de esta suposición general, ni sugirió los esfuerzos que puso en la cadena de bloques de prisioneros de guerra.

También criticó el hecho de que, al igual que las declaraciones de los empleados de las monedas de memes, la declaración es la aplicabilidad general (es decir, análisis fáctico y temporal) Hao El estado del contrato de inversión se requiere en cualquier situación particular).

Como señala la declaración en sí: “[w]Aquí, los hechos son diferentes de los presentados [the Statement] – Por ejemplo, cómo los miembros del grupo pueden ser compensados, cómo los mineros u otros participan en grupos mineros o actividades realizadas por los operadores de la piscina – [Staff’s] Vea si una actividad minera particular implica la seguridad de la oferta y las ventas puede variar. “Sin embargo, el riesgo de la aplicación de la ley ahora debe reducirse considerablemente en las actividades comúnmente descritas en la declaración.

Sprint sprint hacia la claridad de la criptomonedas

El 21 de marzo de 2025, la Fuerza Crypto Tompast de la Comisión de Valores y Valores de EE. UU. (SEC) tomó la primera de las cinco mesas redondas en su Sprint Sprint a Crypto Clarity Series, reuniendo a expertos legales y de políticas en la industria de las criptomonedas. Según un discurso del presidente interino de la SEC Mark Uyeda, se estableció una serie de mesa redonda para “explorar cuestiones legales complejas de clasificar los activos de criptografía según las leyes federales de valores”. Los miembros del grupo debatieron Hao Para activos digitales, equilibrando la protección del consumidor y el crecimiento de la industria, y que requieren una regulación y una legislación más claras para gobernar los desarrollos criptográficos en los Estados Unidos.

La participación pública de la SEC en la seguridad de los activos digitales está relacionada con su enfoque mejorado para aclarar el mercado y volver del enfoque de “aplicación de la ley” muy crítico que tiene la última administración. El ex presidente de la SEC Gary Gensler vs. Hao Para insistir, la mayoría de las criptomonedas son contratos de inversión y, por lo tanto, valores dentro de la jurisdicción de la SEC. Según el presidente interino Uyeda, la SEC retira muchas acciones de aplicación de la ley relacionadas con la criptográfica y las investigaciones públicas del gobierno pasadas a medida que reconsideraba la regulación de la criptomonedas, la aplicación de la ley y los enfoques para la participación con los participantes del mercado.

Según el presidente interino Uyeda, la mesa redonda (y las declaraciones relevantes sobre las monedas de memes y la minería de POW) es un primer paso importante en la formulación o interpretación de las reglas de uso de notificaciones y conquistas … [SEC]A través del proceso de pensamiento de publicación, no a través de acciones de aplicación de la ley. . . Los activos criptográficos se clasifican bajo las leyes federales de valores. “Como el comisionado Peirce dijo brevemente, representa” reiniciar ” [SEC]Métodos de cripto-regulación. “

1. Por ejemplo, Bitcoin, perros y Litecoin. ↩︎
2. Una alternativa al modelo de consenso de POW es la prueba de acciones (POS), que atribuye las capacidades mineras a la proporción de monedas en poder de los mineros, de modo que cuantas más monedas tienen los mineros, más capacidades mineras tienen. Los mineros en un sistema que utiliza el modelo de consenso POS se limita a minería un cierto porcentaje de transacciones que reflejan la propiedad del minero. ↩︎
3. Según la declaración[a] Los operadores de la piscina suelen ser responsables de coordinar los recursos informáticos de los mineros, mantener el hardware y el software de minería de la piscina, supervisar las medidas de seguridad de la piscina para evitar el robo y los ataques cibernéticos y garantizar que los mineros reciban recompensas. A cambio, las tarifas cobradas por el operador de la piscina son las tarifas deducidas de las recompensas obtenidas por el grupo minero. “↩︎
4. Secv. WJHOWEY CO, 328 US 293 (1946). ↩︎
5. mirar United Housing Discovery. , Inc. Forman421 US 837, 852 (1975). ↩︎
6. Cita, p. Secv. Glennw. Turner Enterprises, Inc.474 F.2d 476, 482 (9thcir. 1973). ↩︎