Siga la publicación de Jim en el PIB ayer, estudiando todos los aspectos de la actividad económica:
Indicadores trimestrales
Primero, ignorando las observaciones de autoprestación de CEA47, considere el nivel del PIB en relación con la tendencia 2024H2:
Figura 1: PIB FM Q2 Advance (Black Bold), GDPNOW es 7/29 (cuadrado azul claro), el consenso de Bloomberg es 7/29 (triángulo rojo), la extrapolación lineal se usa utilizando la tasa de crecimiento 2024H2. Fuente: Bea, Atlanta Fed, Bloomberg y los cálculos del autor.
Si bien el CEA puede estar sujeto a una flotabilidad de más del 3% del consenso, está claro que el 3% no coloca el PIB en su trayectoria delantera. Curiosamente, el día anterior al lanzamiento, el GDPNOW de la Fed de Atlanta era esencialmente un objetivo del 2.9%, con una anualización real de 3.0%y/Y (4 días antes del lanzamiento, cuando el tiempo de conquista fue del 2.4%).
Dadas las distorsiones asociadas con las precargas de tarifas en el PIB, creo que esto es particularmente útil cuando se usa ventas finales a compradores nacionales privados (también conocidos como “PIB básico”) como agente para el impulso económico. “Ventas finales” significa que el inventario priva parcialmente a los turbulentos (imperdibles), mientras que los “compradores de hogares privados” significa excluir las exportaciones netas y el gasto gubernamental. Esta es una imagen de esta serie en relación con la conciencia actual.
Figura 2: Compradores nacionales privados FM Q2 Advance (Bold Black), GDPNOW, 7/29 (Square Blue Light), Bloomberg Consenso es 7/29 (triángulo rojo), utilizando la tasa de crecimiento 2024H2 para la extrapolación lineal. Fuente: Bea, Atlanta Fed, Bloomberg y los cálculos del autor.
La Figura 2 muestra claramente que las medidas de agencia centradas en la demanda privada total, aunque sorprendentemente en aumento, se desaceleran (1,8% y/Y anualizadas frente a GDPNOW es 0,8%, en comparación con el 3% en 2024H2).
Para enfatizar la opinión de que los hogares privados compran series que son más suaves que el PIB, vea la Figura 3 para el período posterior.
Figura 3: El PIB se extiende en última instancia a compradores nacionales privados (negros en negrita), GDPNOW, 7/29 (cuadrado azul claro), el consenso de Bloomberg es 7/29 (triángulo rojo), utilizando la tasa de crecimiento 2024H2 para la extrapolación. Fuente: Bea, Atlanta Fed, Bloomberg y los cálculos del autor.
Durante este período, la desviación estándar del cambio anual Q/Q en el PIB fue del 1.5%, en comparación con el 1.0%.
Ese es el indicador alternativo Total ¿Producción? No tenemos un verdadero GDI para Q2, por lo que solo tenemos un GDO para Q1. Sin embargo, insinuamos GDPLUS hasta Q2, así que aquí está la imagen, y el PIB del tercer trimestre de la Reserva Federal de Atlanta de hoy.
Figura 4: PIB FM Q2 Advance (Black Bold), GDPNOW es 7/31 (cuadrado azul claro), utilizando una tasa de crecimiento 2024H2 Extrapolación lineal del PIB, el PIB+ se basa en 2024Q1 (verde). Fuente: Bea, Atlanta Fed, Fedelfia Fed y Cálculo del autor.
GDPNOW dijo que continuó creciendo en un 2,3% en el tercer trimestre, pero según poca información, incluso si teníamos 1/3 durante todo el trimestre. Incluso con la tasa de crecimiento potencial anterior, la brecha entre la tendencia 2024H2 y el PIB real no se cerrará.
Indicadores mensuales
El lanzamiento de hoy incluye el consumo en mayo, ingresos personales en junio y ventas en las industrias de fabricación y comercio. Dado el empleo esperado de julio (Bloomberg), tenemos las siguientes imágenes de las métricas mensuales seguidas por el Comité de Citas de Ciclo de Nebras de NBER (Comité clave de Empleo e Ingresos).
Figura 5: As of 7/30 (blue+), non-branded wages from CES (bold blue), implicit NFP Bloomberg consensus, civilian employment population control (orange), industrial production (red), personal income, excluding current transferors in Ch.2017 $ (Bold Light Green), manufacturing and trade sales (Black.2017 $), CH.2017 $ (Black) $ 2017 $ 2017 (in Monthly in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 in Ch.201 en Ch.201 en Ch.201 en Ch.201 en Ch.201 en Ch.201 en Ch.201 en CH.Publicado en 2025) y los cálculos del autor.
Aquí hay algunas métricas mensuales alternativas (trazadas en la misma escala vertical que la Figura 5):
Figura 6: Impresión del volumen de salario no agrícola temprano de referencia (PFN) (azul en negrita), el empleo civil se ajusta al concepto salarial no agrícola con control de población suave (naranja), producción de fabricación (rojo), conducción de vehículos (verde azul), ventas reales (negras) (negros) e índice de cominciden en ch.2017 $ (rosa), GDO (barras azules), barras minoristas (barras azules), azul), 021. Alimentación en Filadelfia [1]Alimentación de Filadelfia [2]La Reserva Federal aprobó a Fred, Bea, publicada por adelantado en 2025Q2, y los cálculos del autor.
Una observación era que el consumo real y los ingresos personales previos a las transferencias fueron estables, respectivamente, en junio, mientras que las series de ventas de fabricación y comercio continuaron hasta mayo. Aunque el consenso de Bloomberg debía continuar aumentando el trabajo de nómina no agrícola, la serie privada de PFN de ADP básicamente duró hasta junio.
en conclusión
En resumen, es difícil ver una recesión en los datos de junio (con todas estas observaciones se revisarán), y la regla SAHM no activará, dada la tasa de desempleo de consenso aumenta en 0.1 puntos porcentuales (excepto, ver el puesto de Michaillat). Pero obviamente, la economía parece estar entrando en un período de desaceleración del crecimiento, incluso un crecimiento cero en los indicadores clave.
